一年來(lái)，海事金融的創(chuàng)新取得了豐碩的成果，未來(lái)對(duì)新領(lǐng)域的探索也不會(huì)止步。在第三屆中國(guó)海事金融（東疆）國(guó)際論壇上，船舶融資租賃資產(chǎn)的證券化是一個(gè)熱門話題。在國(guó)內(nèi)，船舶融資租賃領(lǐng)域還沒(méi)有真正意義上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。隨著金融機(jī)構(gòu)對(duì)新融資結(jié)構(gòu)的探索和創(chuàng)新，越來(lái)越多的租賃公司正在考慮以資產(chǎn)證券化拓展船舶資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)。
徹底變革的模式
中倫律師事務(wù)所合伙人路競(jìng)袆律師分析，資產(chǎn)證券化對(duì)船舶融資租賃將帶來(lái)莫大的好處。在租賃業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)之后，租賃公司在經(jīng)營(yíng)上很強(qiáng)的出表需求。資產(chǎn)證券化可以取得這樣的效果。更重的是，在資產(chǎn)出表之后，租賃公司可以突破關(guān)于凈資產(chǎn)倍數(shù)的限制，不再持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也不再承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)租賃公司來(lái)說(shuō)，是經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式上的徹底變革。
來(lái)自租賃公司的代表也認(rèn)為，船舶作為航運(yùn)生產(chǎn)的載體以及進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化質(zhì)量管理的標(biāo)的，具有權(quán)屬清晰、價(jià)值易計(jì)量，有長(zhǎng)期的現(xiàn)金流的特點(diǎn)。同時(shí)，船舶也具有不動(dòng)產(chǎn)的周期性強(qiáng)和可頻繁投資的特性。
“在我們接觸過(guò)的融資租賃資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，還沒(méi)有出現(xiàn)船舶融資租賃資產(chǎn)的標(biāo)的。” 路競(jìng)袆介紹，目前融資租賃資產(chǎn)證券化的對(duì)象主要是機(jī)械設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等。一些與會(huì)企業(yè)正在探索發(fā)展融資租賃加資產(chǎn)交易的模式，資產(chǎn)證券化可以為這些企業(yè)所用。
真正實(shí)施障礙不少
但是，實(shí)施這種新的融資模式面臨很多因素的制約。缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流就是一大難題。國(guó)開(kāi)證券河北分公司總經(jīng)理周松認(rèn)為，航運(yùn)市場(chǎng)總體低迷的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，船公司運(yùn)營(yíng)和租約情況不理想，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資人對(duì)此有很大疑慮。另一方面，穩(wěn)定的現(xiàn)金流必然要求租約期限盡可能長(zhǎng)。目前，干散貨的租約一般只有1—2年，集裝箱船租約稍長(zhǎng)。因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)建存在很大障礙。
同時(shí)，大部分船舶登記在香港、巴拿馬、利比里亞等地區(qū)，從資產(chǎn)證券化的角度來(lái)看屬于境外資產(chǎn)。在境內(nèi)比較火熱的證券化市場(chǎng)中，這些租賃資產(chǎn)必然要面對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管政策的難題。
在幣種方面，租約或經(jīng)營(yíng)合同大部分是以美元為幣種的合同，而境內(nèi)更成熟的是人民幣資金募集的市場(chǎng)。盡管國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)此已有所創(chuàng)新，但資金量畢竟不如在境外發(fā)行債券、發(fā)售ABS規(guī)模更加充裕。在成本方面，大型租賃公司融資手段已有很多，在當(dāng)前資本市場(chǎng)比較困難的情況下，資產(chǎn)證券化的代價(jià)過(guò)高。
多措并舉力圖破冰
周松認(rèn)為，通過(guò)大型租賃公司的帶動(dòng)，資產(chǎn)證券化才能逐漸成為投資人可以接受的產(chǎn)品。去年，工銀金融租賃有限公司在美國(guó)成功發(fā)售了一單基于船舶資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品。對(duì)更多租賃公司來(lái)說(shuō)，規(guī)模不大、評(píng)級(jí)不高必然造成市場(chǎng)接受度低。即使推出這種業(yè)務(wù)，發(fā)行成本也將大幅增加。
其次，針對(duì)現(xiàn)金流的問(wèn)題，租賃公司可以篩選出一些有長(zhǎng)期租約的多艘船舶，達(dá)到引入投資者和分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果租約較短，循環(huán)購(gòu)買是值得探討的另一種方案。對(duì)船舶資產(chǎn)投資有需求的投資人，租賃公司還可以通過(guò)“定制化”提供一些證券化產(chǎn)品。
與會(huì)人士分析，和其他融資租賃資產(chǎn)相比，船舶融資租賃資產(chǎn)的證券化還需要考慮船舶所有權(quán)的轉(zhuǎn)移、單一債務(wù)人集中度、租賃物抵押等問(wèn)題。對(duì)此，只要提早籌劃，很多難點(diǎn)是可以破解的。這對(duì)提高船舶資產(chǎn)的活躍度將起到積極作用。
中倫律師事務(wù)所合伙人路競(jìng)袆律師分析，資產(chǎn)證券化對(duì)船舶融資租賃將帶來(lái)莫大的好處。在租賃業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)之后，租賃公司在經(jīng)營(yíng)上很強(qiáng)的出表需求。資產(chǎn)證券化可以取得這樣的效果。更重的是，在資產(chǎn)出表之后，租賃公司可以突破關(guān)于凈資產(chǎn)倍數(shù)的限制，不再持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也不再承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)租賃公司來(lái)說(shuō)，是經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式上的徹底變革。
來(lái)自租賃公司的代表也認(rèn)為，船舶作為航運(yùn)生產(chǎn)的載體以及進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化質(zhì)量管理的標(biāo)的，具有權(quán)屬清晰、價(jià)值易計(jì)量，有長(zhǎng)期的現(xiàn)金流的特點(diǎn)。同時(shí)，船舶也具有不動(dòng)產(chǎn)的周期性強(qiáng)和可頻繁投資的特性。
“在我們接觸過(guò)的融資租賃資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，還沒(méi)有出現(xiàn)船舶融資租賃資產(chǎn)的標(biāo)的。” 路競(jìng)袆介紹，目前融資租賃資產(chǎn)證券化的對(duì)象主要是機(jī)械設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等。一些與會(huì)企業(yè)正在探索發(fā)展融資租賃加資產(chǎn)交易的模式，資產(chǎn)證券化可以為這些企業(yè)所用。
真正實(shí)施障礙不少
但是，實(shí)施這種新的融資模式面臨很多因素的制約。缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流就是一大難題。國(guó)開(kāi)證券河北分公司總經(jīng)理周松認(rèn)為，航運(yùn)市場(chǎng)總體低迷的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，船公司運(yùn)營(yíng)和租約情況不理想，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資人對(duì)此有很大疑慮。另一方面，穩(wěn)定的現(xiàn)金流必然要求租約期限盡可能長(zhǎng)。目前，干散貨的租約一般只有1—2年，集裝箱船租約稍長(zhǎng)。因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)建存在很大障礙。
同時(shí)，大部分船舶登記在香港、巴拿馬、利比里亞等地區(qū)，從資產(chǎn)證券化的角度來(lái)看屬于境外資產(chǎn)。在境內(nèi)比較火熱的證券化市場(chǎng)中，這些租賃資產(chǎn)必然要面對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管政策的難題。
在幣種方面，租約或經(jīng)營(yíng)合同大部分是以美元為幣種的合同，而境內(nèi)更成熟的是人民幣資金募集的市場(chǎng)。盡管國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)此已有所創(chuàng)新，但資金量畢竟不如在境外發(fā)行債券、發(fā)售ABS規(guī)模更加充裕。在成本方面，大型租賃公司融資手段已有很多，在當(dāng)前資本市場(chǎng)比較困難的情況下，資產(chǎn)證券化的代價(jià)過(guò)高。
多措并舉力圖破冰
周松認(rèn)為，通過(guò)大型租賃公司的帶動(dòng)，資產(chǎn)證券化才能逐漸成為投資人可以接受的產(chǎn)品。去年，工銀金融租賃有限公司在美國(guó)成功發(fā)售了一單基于船舶資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品。對(duì)更多租賃公司來(lái)說(shuō)，規(guī)模不大、評(píng)級(jí)不高必然造成市場(chǎng)接受度低。即使推出這種業(yè)務(wù)，發(fā)行成本也將大幅增加。
其次，針對(duì)現(xiàn)金流的問(wèn)題，租賃公司可以篩選出一些有長(zhǎng)期租約的多艘船舶，達(dá)到引入投資者和分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果租約較短，循環(huán)購(gòu)買是值得探討的另一種方案。對(duì)船舶資產(chǎn)投資有需求的投資人，租賃公司還可以通過(guò)“定制化”提供一些證券化產(chǎn)品。
與會(huì)人士分析，和其他融資租賃資產(chǎn)相比，船舶融資租賃資產(chǎn)的證券化還需要考慮船舶所有權(quán)的轉(zhuǎn)移、單一債務(wù)人集中度、租賃物抵押等問(wèn)題。對(duì)此，只要提早籌劃，很多難點(diǎn)是可以破解的。這對(duì)提高船舶資產(chǎn)的活躍度將起到積極作用。
